曾被誉为A股最贵ST股、一度被看作是DPU新星、其股价曾接近300元大关的左江科技，在撕开了财务造假的遮羞布之后，股价暴跌至6.94元，市值蒸发数十亿元，最终迎来了退市的命运。
上市公司财务造假问题是个老生常谈的问题。多位行业人士表示，中国资本市场30多年来，出过无数期案例，无论是“甲鱼跑了”“扇贝跑了”还是“假口罩合同”，以及众多的虚假销售合同，虚增营业额和利润的造假案例等，这些行为都是对资本市场各项法律法规的严重蔑视和践踏，是绝对无法接受的。一个公平、公正、公开、透明的资本市场，才是发展良好的基础，因此对于上市公司财务造假行为一直是监管部门严厉打击对象。
但无论如何，左江科技走向落幕不仅对投资者带来了巨大打击，也为整个半导体行业的诚信敲响了警钟。而贯穿其中相关机构的高位唱多、左手倒右手的蹊跷合同、难以自圆其说的DPU故事，从一路绿灯不断疯涨到断崖下跌退出江湖，或许更值得业界反思。
最贵ST股的“过山车”之旅
回溯这一惊天反转，或许伏笔早已埋下。
左江科技2019年由中信证券保荐上市，扣除发行费用后一共募资了3.2亿元，其中两亿元被公司用来盖楼和补充自由现金流，剩下一亿多元宣称进行新一代网络安全系统研发。
“出道即巅峰”？左江科技在上市三年之间表现可谓是“节节败退”，2020年的净利润为9300万元，到2021年净利润只剩下560万元，而到了2022年直接净亏损1.4亿元，由于营收和利润双降，左江科技于2023年戴上了ST的帽子。
没想到故事迎来第一重反转：左江科技2022年底宣称推出鲭鲨NE6000系列全自主可控DPU，对标英伟达上一代Bluefield2 DPU，并确认了1261万元的销售合同。恰逢DPU被称为继CPU、GPU之后的第三大算力芯片，业界蜂拥入场和热炒。作为稀缺的DPU概念股，即使业绩下滑严重，股票披星戴帽，但在某证券机构高位唱多的推“江”助澜之下，左江科技股价也一路看涨最高达299.8元/股，成为史上最贵ST股，市值最高达到了300亿元。
然而真相让事态急转直下：证券交易所在之后问询中得知，左江科技所谓的DPU合同一共也就成交了400颗，交易的对象为昊天旭辉，是另一A股公司荣联科技的子公司，但荣联科技之前有过造假的前科，曾经连续三年造假虚增接近2亿元的净利润。而且昊天旭辉只是一家分销商，真正的买家是北京巨贤科技，而这家公司的社保人数为零，注册资金只有50万元，居然掏出1000多万元买下了400颗DPU。更为离谱的是，这400颗DPU买来之后，有370张一直放在仓库里，20颗提供给销售当样品推广，剩余的10张才说用来搞研发试用。此外，巨贤科技的法人与左江科技的法人均为“张军”，昊天旭辉的法人也被认为是张军的亲属，这妥妥的左手倒右手玩得真是“芯”跳。
而在另外一个项目中，左江科技旧戏重演说已签订了5100万元的合同，即庆阳市众源时空云科技有限公司通过旭辉科技从左江韶关采购的2万套网络适配设备。但审计时发现钱迟迟不到账，左江科技只能左支右绌回复由于对方项目复杂不能开工，导致钱未到账，到最后击鼓传花的游戏终于结束了，背后一张犬牙交错的商业关系网也“转”不动了，股价随后开始了血腥的暴跌之旅，从最高299一度跌到20元，尽管入场的资本为了自救也拉至50元，但气数显然已尽。
很显然，这是一起非常典型的财务造假案例。
接下来的“收尾”节奏也不出意外：2023年11月24日，中国证监会宣布对左江科技展开立案调查。2024年1月30日，证监会又通报指出，左江科技在2023年披露的财务信息存在严重失实，涉嫌重大财务舞弊行为。左江股票自2024年4月29日开市起暂停交易。此时，股价已跌至每股6.94元，市值仅余约7.1亿元，相较于去年的最高点已暴跌超过97.7%。6月28日，左江科技发布公告称终止公司股票上市。自7月8日起，公司股票恢复交易并进入退市整理期，预计最后交易日期为2024年7月26日。
在左江最终被反噬迎来“清场”之际，值得注意的是，在今年4月底ST左江面临退市危机之际，其DPU业务的载体——控股子公司成都北中网芯科技有限公司（下称“北中网芯”）携NE6000 DPU芯片高调亮相2024中国移动算力网络大会。据北中网芯相关人士表示，公司当前正常经营运作，不受母公司风波影响。
套路满满的多重反思
从上述资料所体现出来的就是一个蹭算力风口、骗投资的企业，而造成这起惨案的背后，又是上市公司主动做局，机构吹票抬轿，最后散户买单的满满“套路”。
在招股说明书中，作为保荐机构的中信证券居然没有做项目可行性分析，不论是新项目前景、投资回收期基本全是空白。行业人士林为（化名）表示，上市不做尽调，这是把投资人的钱当儿戏。为了赚3000多万元的保荐费，就可以这样没有底线了吗？
在左江科技表现乏力被实施退市风险警示之际，华安证券却在2023年4月24日发布关于左江科技的研报称：“预计公司2022—2024年分别实现收入0.6/9.3/13.4亿元，同比增长-49%/1452%/44%；实现归母净利润-1.4/3.51/6.25亿元，首次覆盖，给予买入评级”。华安证券基于1260万元的假合同，尽然可外推9个亿元的营收，不知是什么给予了这么大的勇气，是这个行业的门槛太低呢，还是另有利益关系呢？
如此“收场”，对于其他上市公司特别是半导体公司而言亦是一种警示。知名行业人士陈启对此指出，本次的左江科技财务造假，并不是一个很特殊的案例，和其他造假案例的手法相似，通过虚假合同订单，来营造一种公司经营十分“良好”的假象，通过拉高股价，最终实现大股东减持套现，最后神话破灭，留给公众股东一地鸡毛。只是左江科技与其他公司不同的是，它是顶着“国产DPU芯片”这样的名头，应该说在半导体板块中是第一家，我相信监管部门不会因为涉及国产芯片，就对造假公司网开一面，该退还是要退，坚决要把害群之马清出去，这点监管的态度是明确的，这条也是不可触碰的红线。
林为也指出，财务造假事件严重损害了投资者对半导体行业的信心，对整个资本市场的健康发展造成了负面影响。这也从侧面提醒半导体创业公司，在资本市场上光依靠讲故事、画大饼、蹭热度是无法长久的，诚信经营、真实披露信息是企业生存发展的基石。
堪称2024年A股第一惨案的左江退市，不知让多少中小股东血本无归？据悉，左江科技在去年第四季度股东户数增长超过1.3万户，而这正是ST左江股价从高位转跌的时候。进入2024年后，这些新进入的股东无论何时退出，都难逃脱被深套的结局。若按1.21万户股东户数粗略计算，户均亏损额达39万元。
诚然，投资者可以运用法律武器进行维权。据相关律师根据已有公开信息判断，凡于2023年12月4日之前买入ST左江股票且有持仓，无论在2023年12月4日及之后是否卖出该股票的受损投资者，或可向公司索赔。
但在寻求维权之际，普通投资者也应复盘反思，买入半导体企业股票要遵循基本的技术和商业逻辑。陈启分析道，DPU属于高难度的数字芯片，研发投入之大、成本之高昂、验证周期之长是客观存在事实。通过左江的财务报表可以看到，2023年研发费用才区区1.37亿，一年时间就能开发DPU，那简直是“神话”。对于圈内人而言，这一看就是不符合通常情况的，是“绝对有问题”的。
“因为无论是买EDA软件、IP，加之验证、仿真等设计服务，还是去先进工艺代工厂流片，再到封装、测试以及板块验证，每一项都是花钱如流水的无底洞，如果1.37亿就能做出DPU，那英伟达当年花费69亿美元收购DPU巨头麦洛斯岂不是‘史上最蠢’的行为？很显然，左江包装出来的‘国产DPU’是完全禁不起推敲的。”陈启认为，“半导体企业投资非常专业，且有自己的基本商业逻辑，这一案例值得学习和反思。”
监管机构的“紧箍咒”也要念好。林为进一步表示，希望监管机构加强对上市公司的财务监管，提高信息披露的透明度和真实性。同时，监管机构对待这类财务造假的公司以及相关利益链要“零容忍”式的重拳出击，发现一出即惩戒一出，不仅要从重从快，还应为中小股东权益维权提供支持，共同维护A股市场的健康稳定发展。
DPU进入生态构建和应用深化关键期
尽管左江科技的财务造假事件为行业带来了负面影响，但DPU作为一种新型的数据处理单元，在生成式AI时代的应用前景依然广阔。
陈启介绍道，之所以DPU大热，是因为现在要处理10G网络的数据量，已经让CPU非常勉强，到未来400G、800G甚至1.6T时代，会有海量的数据要处理，CPU早已不堪重负。将大量宝贵的CPU运算资源浪费于网络数据处理显然是毫无必要的，因而将网络处理协议先从CPU“卸载”到智能网卡上，减轻CPU处理网络数据的负担，进一步升级其存储、安全和隔离功能，让DPU晋升成为三大算力支柱之一。
随着大模型作为一种新型基础设施逐渐普及，AI将赋能千行百业，算力需求爆发性增长，DPU需求也将水涨船高。以英伟达H100为例，8颗GPU需要8个网络适配器和2颗BlueField3，相当于10个DPU。在国内市场有数据显示，未来几年云与数据中心领域国内服务器出货量每年将维持在500万台左右，其中DPU渗透率在10%左右，单台服务器可以配置一块到多块DPU板卡，预计每年DPU需求量将在100万片左右。
而且，在生成式AI风起云涌之际，算力不仅成为新质生产力关键，也成为大国博弈的核心竞争力。加之我国东数西算工程的推进，算力网络、算网融合等创新技术不断衍生，对异构算力芯片也提出了新的挑战。可以说承载网络、存储、安全和管理控制等功能的DPU，在如日中天的AI大模型时代已成为算力集群的新支点。
如今的国内DPU赛道也站满了各路玩家，如阿里云、腾讯、字节跳动等互联网巨头，以及一些DPU创业公司中科驭数、星云智联、云脉芯联、云豹、大禹智芯、益思芯、芯启源、北京网迅、无锡沐创、楠菲微、赛芯、江苏为是等均在各展神通。
作为三大算力芯片之一，DPU前行还需参与企业解决性能迭代、软硬适配、应用落地等多重挑战，拓展更多适用场景以证明其价值，并在不同的应用中针对性地解决挑战来促进DPU加速应用。
众多国内DPU厂商也在加速攻坚，纵深发力。年初云脉芯联首款全自研支持高性能网络的ASIC架构算力网络芯片YSA-100回片并成功点亮，可满足AI算力场景的大规模、低延迟互联需求，提供稳定高性能的数据I/O能力，兼容国产CPU、GPU和操作系统，助力数据中心优化整体效能，全面提升整体竞争力。采用自有架构的中科驭数DPU系列产品已高效赋能金融、通信、交通、数据中心等领域，提供算力底座支持。近日中科驭数还发布了第三代DPU芯片K2-Pro，集网络、存储、安全及计算等多业务卸载功能于一体，包处理速率翻倍至80Mpps，最高支持200G网络带宽，佐以软件护城、平台赋能，再次升级了DPU。
专家分析，国内DPU厂商正处于生态系统构建、行业应用深化的关键时期，未来谁能在架构整合、软硬协同、生态建设、成本控制等方面表现更优，谁就能在AI时代的DPU市场叱咤风云。
“对于其他未上市的DPU初创公司而言，左江科技退不退市毫无关系，而应着力于勤修内功，积极研发，早日把产品落地、创造营收，前方是星辰大海，就看谁能在竞争中脱颖而出。”陈启最后寄望道。
