【IPO价值观】大成精密业绩提升背后财务压力陡增，大客户高度集中风险突出

集微网消息，近年来，在全球新能源汽车爆发式增长、消费电子市场逐步拓展以及电动工具、电动两轮车、无人机、储能等市场兴起推动锂电池市场高速增长的背景下，宁德时代、LG化学、松下和比亚迪等头部锂电池企业逐步加大扩产力度，带动了锂电池设备市场需求持续增加。

同时，随着国内设备厂商技术指标陆续达到国际领先水平，且具备创新能力强、服务响应速度快和产品性价比较高等优势，锂电池设备国产化率上升，同时国内锂电池企业出海布局加快，进一步拉动了国内锂电池设备市场需求的增长。

目前国内从事相关锂电设备制造的企业较多，但行业集中度较低，大部分设备制造企业主要从事生产线上某一工序设备的制造，规模相对较大的企业只专注于生产线上部分设备的生产和销售。近期开启IPO的深圳市大成精密设备股份有限公司（简称，大成精密）就是一家专注于锂电设备制造的公司，透过招股书，其近年来的发展情况以及面临的风险也可见一斑。

业绩逐年提升，财务压力陡增

大成精密是一家集研发、生产、销售于一体的高新技术企业，主要面向新能源动力电池、储能电池、数码电池等领域提供专业的智能装备及自动化解决方案。

招股书显示，该公司主营产品包括应用于锂电池生产前、中段核心工序的锂电池极片测量设备、锂电池真空干燥设备、X-Ray成像检测设备等，可助力客户实现锂电池极片、隔膜、电芯结构等智能化检测和自动化工艺处理。其中锂电池极片测量设备应用于涂布和辊压工艺；干燥设备则用于电芯注液前的烘干工艺；X-Ray成像检测设备则应用于电芯卷绕/叠片和入壳工艺。

在这三类设备中，锂电池极片测量设备是大成精密长期稳定贡献收益的产品线，锂电池真空干燥设备、X-Ray成像检测设备两类产品在报告期内随着市场推广、客户开拓，收入规模及占比逐步提高。

2019年、2020年、2021年、2022年1-3月，大成精密各期主营业务收入分别为10,781.89万元、23,071.31万元、37,895.45万元及10,493.07万元,，保持快速增长态势，主要是锂电池测量设备、真空干燥设备逐步取得下游国内主流锂电池厂商认可，各期出货量及验收量持续提高。其中2019年收入贡献占比相对偏低，大成精密称，一方面系当期设备销售、验收规模相对尚小，另一方面系当期子公司材料销售收入相对较高。

从产品构成来看，报告期内，大成精密主营业务收入主要来自于锂电池极片测量设备和锂电池真空干燥设备，前述两类产品各期收入贡献合计占比均在85%以上；X-Ray成像检测设备于2021年开始验收放量，当前收入贡献比例尚低。

具体来看，大成精密2011年以锂电池极片测量类设备起家，细分产品包括了厚度面密度测量一体机、激光测厚仪、X/Beta射线面密度测量仪三类产品。由于进入时间早，加之多年积累，目前已获得新能源科技、宁德时代、比亚迪、欣旺达等国内锂电池大厂的大单。随着下游锂电池厂商的生产线新建、扩建投资加快，用于锂电池极片检测的配套设备需求相应增长。因此，大成该类设备报告期内的销售收入呈总体增长态势。

不过，在业绩增长背后，大成精密的财务压力也在陡增。报告期内，大成精密经营活动产生的现金流量净额分别为320.48万元、2533.62万元、-127.41万元、-2614.60万元，不仅远低于同期净利润，且2021年以及2022年一季度净额还为负，原因之一就在于，下游客户以票据支付货款的金额较高，大成精密期末未兑付的票据余额大幅上升，进而对经营活动现金流造成了一定的影响。

具体来看，报告期各期末，大成精密应收票据、应收账款、应收款项融资、合同资产合计账面价值分别为4755.89万元、9661.3万元、2.43亿元、2.87亿元，占流动资产的比例分别为22.44%、32.07%、30.18%、30.29%。若公司后续业务发展中经营活动产生的现金流量净额仍持续低于净利润，则不排除会面临较大的资金压力的可能。

背靠宁德时代/比亚迪等巨头，产品议价能力如何？

在进入锂电大厂后，除了单类产品的订单随着市场对锂电池需求量的增加而增加，其后续研发的锂电池真空干燥设备、X-Ray成像检测设备等也能相对更容易地进入客户的供应链，为其新品进入市场铺好路。

这主要与动力电池、储能电池及数码电池等领域均存在的市场份额相对集中的行业特点有关。从大成精密历年的前五大客户来看，报告期内，该公司前五大客户包括宁德时代、比亚迪、新能源科技、欣旺达、珠海冠宇等国内主流锂电池生产商，各期公司对前五大客户销售收入占营业收入的比例分别为62.4%、65.91%、81.5%和98.45%。

对于大客户的依赖，一定程度上能帮助公司开发客户的投入，也有缩短新产品的导入时间等诸多好处。但一旦发生客户“砍单”等情况，对企业经营业绩将产生不利影响。

事实上，“砍单”在近两年本土锂电产业链中也曾出现过。2021年9月15日晚间，华自科技发布公告称，公司全资子公司深圳市精实机电科技有限公司(以下简称“精实机电”)和宁德时代签订了《订单变更协议》，精实机电和宁德时代此前签订的合计4.81亿元订单取消。

以2022年最新一期情况来看，比亚迪和宁德时代贡献的营收占当期收入的比例分别为44.03%和34.78%。若其中任何一家出现砍单，都将对当期的经营产生不小的影响。

对于高度依赖大客户的情况，大成精密在招股书中也坦言，若未来公司主要客户因下游市场环境或自身经营状态出现重大不利变化，致使客户对公司产品的采购量出现大幅下滑，或者公司未来无法维持产品的核心竞争力，导致主要客户流失或订单减少，将对公司的持续盈利情况产生重大不利影响。

（校对/黄仁贵）