陶冬：希腊难解困只能拖下去QE3无基础美联储静观变

上周市场还是有两大线条，只是主副对调。主线是希腊违约风险，副线乃美国增长风险。


希腊政局动荡，欧洲大国在拯救计划上又争执不下，一度令市场担心希腊违约在即，欧洲银行股遭到狂抛，雷曼式金融风险回到投资者脑海，风险指数高涨，资金流入国债市场避难。同时美国的生产指数奇差，加深了市场对两次探底的恐惧，美股继续下挫，石油疲弱。中国的通货膨胀再创新高，央行收紧银根，商品市场受压。天堂货币瑞郎、黄金被追捧。直至周五传出德法领袖就​​希腊拯救方案达成妥协，市场才稍微喘定，不过当天穆迪又宣布调低意大利主权评级的展望。

希腊债务问题，不止是希腊自己的问题，它牵扯到欧洲银行和欧元，更随时可能波及其它欧债国家，这就决定了欧洲大国在危机爆发之前，必出手相救。但是笔者又认为，希腊债务乃无解困局，最终恐怕要以“违约---退出欧元区---货币贬值”告终。然而在其它欧洲债务国家未稳定之前，在可以确认希债不至“火烧连营”之前，估计希腊是一个拖局，好消息坏消息交叉而来。

联储6月22-23日开会，这是QE2到期之前的最后一次政策会议。伯南克本指望QE2已积聚下足够的动力，可以令经济在无新的货币增量供应下滑翔式复苏，可是最近的经济数据却令人失望。不过笔者仍认为推出QE3的经济理由并不充分，政治条件也不成熟。预计伯南克在记者会上的言论与他6月7日演讲的基调大致相同，重复“超低的政策利率仍将维持相当长的时期”，联储的立场是以不变应万变。

本周焦点：希腊与联储，以及由此带来的汇率变局。周末希腊政局的变化很重要。周二美国五月二手房销售，4800K vs 5050K。周三联储的政策料不会有变，会后声明及伯南克在记者会上的言辞十分关键。同日英格兰银行发布上次会议的纪要。周五美国耐用品订单，0.6% vs -3.6%。